Призрак стагфляции идет из Америки

Принимая решения, инвесторы всегда нуждаются в неких ориентирах. Именно для этого придуманы различные макроэкономические индикаторы. Однако большинство индикаторов (GDP, CPI, PPI, индекс уверенности потребителей и т.д.) хорошо работают, когда экономическая динамика имеет четкий тренд (как растущий, так и падающий). А вот в условиях неопределенности, когда необходимость в индикаторах как ориентирах максимальна, их достоверность сильно снижается. Ситуация усугубляется и объективными — эффект низкой базы, и субъективными — почти все политики профессиональные оптимисты, и достаточно часто статистика “корректируется” нужным образом — факторами.

Уровень безработицы в США — индикатор, который достаточно объективно отражает состояние экономики. Когда экономика развивается, уровень безработицы падает и остается стабильным. При наличии в экономике проблем — безработица растет или остается стабильно высокой. Любопытно заметить, что уровень безработицы служит хорошим индикатором состояния экономики именно в США. Связано это с особенностями законодательства: в США фирмам гораздо легче уволить сотрудников, чем, например, в Европе. В России ситуация осложняется особенностями российской методики учета безработных, которая сильно отличается от международной. Поэтому роль безработицы как индикатора состояния экономики актуальна именно в США.

В июле безработица в США выросла и достигла 14,6 млн человек или 9,5% от экономически активного населения. Примечательно, что рост безработицы связан с ликвидацией временных рабочих мест, созданных в рамках госпрограммы переписи населения. Однако для анализа гораздо важнее не абсолютные цифры и не относительные (процентные) изменения, а динамика этого показателя.

Уровень безработицы в США с учетом сезонной коррекции

Анализируя график, можно прийти к простому и достаточно суровому выводу: с апреля 2009 г по настоящее время уровень безработицы в США остается стабильно высоким. Колебания этого уровня невелики и не выходят за рамки случайных и статистически не значимых величин. Это говорит о том, что несмотря на беспрецедентные меры по стимулированию американская экономика не способна создавать рабочие места. А неспособность экономики генерировать рабочие места однозначно свидетельствует о том, что реального восстановления пока, как бы этого всем не хотелось… не происходит. И поскольку экономика США является крупнейшей в мире, то эта тенденция будет характерна не только для собственно США, но и для мировой экономики в целом.

Предвидя возражения относительно “особого пути” отдельных стран (Россия, Китай, etc…), необходимо отметить, что пока страна располагает значительными резервами или возможностью заимствовать на внешних рынках, правительство может принимать почти любые решения. Но на достаточно крупном временном интервале — год и более, экономики самых разных стран показывают схожую (не в процентах, а в трендах!) динамику развития.

С чисто практической точки зрения это означает, что фундаментальных, не связанных с стимулирующими программами и/или инфляцией причин для роста рынков пока нет. Рост возможен за счет государственного стимулирования, а не рыночных факторов. С учетом огромных средств, потраченных на борьбу с кризисом во всем мире, нельзя исключить и развитие инфляционного сценария.

Если же посмотреть на развитие мировой экономики с философской точки зрения — ситуация сильно напоминает таковую перед “стагфляцией” 1970-х гг. Реализуется ли этот сценарий (инфляция на фоне стагнации мировой экономики) пока неясно, ибо не наблюдается заметной инфляции…

Сергей ХЕСТАНОВ