Нерезиденты сбросили балласт

Как сообщил Национальный банк Украины, за январь-сентябрь 2011 г. Министерством финансов Украины было размещено ОВГЗ на общую сумму 41,84 млрд. грн. Общий объем ОВГЗ, находящихся в обращении, по состоянию на первое октября,— 148,64 млрд. грн. (за аналогичный период 2010 г.— 129,10 млрд. грн.).

При этом объем облигаций внутреннего государственного займа в собственности нерезидентов, по состоянию на первое ноября, сократился до 3,05% от общей суммы ОВГЗ, что в денежном эквиваленте составляет 4,5 млрд. грн. Для сравнения: за аналогичный период 2010 г. в портфеле иностранцев находилось гособлигаций на сумму свыше 8,8 млрд. грн.

В то же время на вторичном (организованном) рынке государственных ценных бумаг наблюдалась прямо противоположная ситуация: объем заключенных сделок за январь-октябрь 2011 г. составил 86,12 млрд. грн., тогда как в прошлом отчетном периоде — 46,94 млрд. грн. “Увеличение объемов торгов госбумагами на вторичном рынке связано прежде всего с ростом первичного рынка ОВГЗ, их меньшей рискованностью по сравнению с ценными бумагами частных эмитентов, привлекательным уровнем доходности и стабилизацией валютного курса гривни”,— поясняет Нацбанк. Еще одной причиной активизации вторичного рынка ОВГЗ, как утверждают в НБУ, стало ограничение доступа к участию в аукционах по их первичному размещению (с 19.02.2010 право имеют только 16 банков — первичных дилеров, остальные вынуждены покупать их на вторичном рынке).

Украинские эксперты связывают падение интереса нерезидентов к ОВГЗ с тем, что ставки по облигациям, которые предлагал Минфин, были во втором полугодии текущего года, в отличие от 2010-го, сверхнизкими. “В 2010 г. доля ОВГЗ в собственности нерезидентов увеличилась с 0,5% до 8,5%, что во многом связано с активной покупкой нерезидентами НДС-облигаций,— вспоминает аналитик ИК Concorde Capital Светлана Рекрут.— Рыночная доходность по таким бумагам в то время составляла 15-16% годовых, будучи достаточно привлекательной”. Кроме того, по ее словам, 2010-й был годом относительной экономической и курсовой стабильности, поэтому нерезиденты стали внимательнее присматриваться к украинским активам”.

В 2011 г. ситуация на рынке ОВГЗ кардинально изменилась. Первые полгода доходность ОВГЗ систематически, но мягко падала, чему способствовала высокая ликвидность банковской системы. В результате к июню доходность по среднесрочным облигациям просела к отметке в 10%, что сделало их непривлекательными для нерезидентов.

“Позже украинские власти начали бороться с призраком девальвации и инфляцией, сжимая банковскую ликвидность. Это парализовало первичный рынок государственного долга и привело к росту доходности на вторичном”,— комментирует специалист отдела продаж долговых ценных бумаг ИК Dragon Capital Сергей Фурса.

Окончательной потере интереса нерезидентов к украинским бумагам способствовали начало долгового кризиса в Еврозоне и США и необходимость более консервативно подходить к оценке суверенных рисков. При возникновении экономических угроз инвесторы старались выводить свои средства из рисковых активов. И по мере усиления проблем нерезиденты начали выходить из бумаг украинского долга (в августе-сентябре 2011 г.). Так, за сентябрь-октябрь, по информации Светланы Рекрут, доля нерезидентов в общем объеме ОВГЗ сократилась с 8% до 3% (в денежном выражении — порядка 6,7 млрд. грн.).

“Учитывая слабую покупательскую способность отечественных инвесторов, даже незначительные объемы продаж со стороны иностранных инвесторов привели к резкому падению стоимости государственного долга”,— говорит Сергей Фурса. В итоге в октябре-ноябре доходности ОВГЗ оказались в районе 20% (на вторичном рынке.— “і”), что фактически убило как рынок государственного долга, так и корпоративный сегмент и ограничило правительство в источниках привлечения средств.

Впрочем, как отмечает руководитель информационно-аналитического центра Forex Club в Украине Николай Ивченко, отток $800 млн. не воспринимается как трагедия. “Эта сумма не такая критичная, чтобы привести к обвалу рынка облигаций или девальвации гривни. Она сопоставима с ежемесячными платежами за газ российскому Газпрому”,— комментирует эксперт. Для нерезидентов, по его словам, это также небольшие потери, ведь доля украинских еврооблигаций в портфеле нерезидентов составляет менее 1%. Гораздо большей популярностью, по его информации, сейчас пользуются облигации Бразилии, Индии, Китая, Филиппин, Малайзии, России и других развивающихся стран.

А для того чтобы инвесторы проявили интерес к ОВГЗ, по мнению Николая Ивченко, необходимо всего лишь повысить по ним доходность с текущих 8-10% до 13-14%. Однако при этом, как говорит эксперт, нужно понимать, что ухудшение ситуации в мировой экономике уже привело к тому, что у нерезидентов недостаточно свободных денег для покупки этих госбумаг и они вряд ли появятся даже при более высокой доходности. И это касается как нерезидентов, так и внутренних инвесторов.

Но, несмотря на то, что на рынке фактически не осталось продавцов, покупатели напротив активизировались. И сейчас, как говорит Сергей Фурса, мы стоим на пороге нового разворота, поэтому не исключено, что нерезиденты в 2012 г. увеличат объем ОВГЗ в своих портфелях. Импульсом для такого “разворота” может стать подписание газовых договоренностей с Россией, а также угасание глобального кризиса на мировых рынках. И, ввиду своей дешевизны, украинский внутренний долг станет одним из наиболее привлекательных.

“Скорее всего, ставки по ОВГЗ на первичном рынке в первой половине 2012 г. повысятся — на этот период придется пик кризиса и в еврозоне, и во всем мире, поэтому и в Украине будет тяжело привлечь ресурсы без повышения доходности”,— прогнозирует Николай Ивченко.

Леся ВЫГОВСКАЯ