Неэффективность санкций, или Как оканчивается эра европейского банкинга

Десятого декабря был введен запрет на ввоз продукции из России. Под запрет попали потребительские товары молочной и мясной группы, выпечка, пиво и сигареты, а также комплектующие для железнодорожного транспорта. 

Но есть ли экономический эффект от запрета на ввоз потребительских товаров из РФ?

— Ответ отрицательный. 

Несмотря на удешевление российского импорта из-за девальвации рубля на 150 %, гривня потеряла еще больше — 200 %. В итоге для потребителя товары из РФ стали на 50 % дороже, а с учетом введения импортных пошлин — еще более. К тому же данная группа товаров легкозаменяема украинским производителем, то есть существенного сдвига цен из-за увеличения спроса на внутреннюю продукцию не предвидится.

Но если правительство планирует бороться с проникновением российской экономики в украинскую, стоит обратить внимание на инвестиции российского бизнеса в Украине. По всей видимости, власть не только не хочет экономически бороться с РФ, а и закрывает глаза на увеличение вложений. Ярчайшим показателем является банковский сектор.

На банковском рынке активно работают украинские дочки “Сбербанка России” и ВТБ, которые попали в санкционный список США в декабре 2015 года. Более того, ВТБ получал рефинансирование от НБУ в том же декабре 2015.

Но большей персональной досадой стала покупка “Укрсоцбанка” у итальянского UniCredit собственниками российской группы “Альфа”. Сделка проходила в оффшоре, однако не могла быть не согласована с НБУ.

Несмотря на заявления UniCredit о списании 200 млн евро, сделка проведена в пользу итальянцев. Будет проведен своп акциями — 91 % Укрсоца (остальные 9 % в свободном обращении), на 9,9 % всей группы “Альфа”. “На глаз”, соотношение балансовой стоимости капитала группы “Альфа” (ABHH) и Укрсоца 1/10, что соответствует долям по сделке, однако мультипликаторы оценки у Украины и России разные, так PBV (price to book value) для российских компаний — 3,16х, а для украинских — 0,56х.

Одной из причин продажи стали обязательства консолидации Укрсоцбанка на балансе группы. В 2014 Укрсоцбанк значился как assets held for sale и не учитывался в расчете требований к капиталу по Basel III, т. к. итальянцы имели официальное предложение по покупке банка от группы СКМ. В 2015 году такого предложения UniCredit не поступало.

Эффект от продажи может проявиться в снижении лимитов для украинских заемщиков и соответственно снижении инвестиций на всю экономику (т. к. капитал Альфы не позволяет в такой же мере кредитовать украинские компании, как это делал UniCredit). Также поговаривают, что украинский  портфель на балансе Уникредита в Вене и Италии будет полностью синдицирован.

Для Альфы, данный своп создаст определенный комфорт при доступе на международный рынок, т. к. крупнейшая итальянская группа в капитале русского банка будет страховкой от расширения санкционного списка на российские компании.

Относительно альтернативного сценария развития — продажа доли международным финансовым компаниям. Хочу напомнить, что в конце ноября ЕБРР купил 30% долю в “Райффайзенбанке Аваль” (акционер Raiffeisen Bank International), и довел до 40% свою долю в Укрсиббе (акционер — BNP Paribas). По структуре капитала, нормативов и риск-менеджмента данные банки схожи.

И что же теперь?

Во-первых, с уходом Укрсоца в Украине приходит к окончанию эра европейского банкинга: агрессивного, изобретательного.

Во-вторых, после окончания сделки активы российских банков составят около 20% в украинской банковской системе, что является существенным.

Теперь очередь на согласование операции по покупке за НБУ. Фактически Нацбанк данную операцию запретить не может, т. к. учтены все формальные требования к раскрытию акционеров. Однако НБУ может проявить свою государственную позицию и не утвердить председателя правления банка и менеджмент. Также в связи с принятием нового законодательства, который усиливает позицию Национального банка, и через другие инструменты, вплоть до блокировки работы банков.

Кирилл ТЕРЁХИН, обозреватель, финансовый аналитик, член экспертной группы f5