Корпоративных облигаций пока не будет

Новых эмиссий нет, а старые — очень плохого качества. Тишина продлится еще минимум до тех пор, пока рынок не проглотит НДС-ОВГЗ и не решится проблема дефолтов.

По словам председателя совета директоров ИК “Инвестиционный капитал Украина” Валерии Гонтаревой, внутренних корпоративных облигаций на рынке просто нет. Последние публичные выпуски были в начале 2008 г., а после этого, в основном, было либо погашение или реструктуризация, либо дефолт.

С этой точкой зрения согласны другие эксперты. “Рынок корпоративного долга сейчас практически мертв: качественных бумаг уже фактически не осталось, а новые выпуски только готовятся”,— рассказала исполнительный директор КУА “Спарта” Оксана Мовчан.

Директор по управлению активами ООО КУА “ІТТ-Менеджмент” Виктор Федоров отметил, что рынок корпоративных облигаций продолжает переживать реструктуризации, в том числе повторные, а спрос сосредоточен на отдельных эмитентах с безупречной платежной репутацией.

Эксперт описал еще два сегмента долговых бумаг. “Рынок ОВГЗ, как Ленин — “живее всех живых”. Он ликвиден, велик, с большим числом разнообразных инвесторов. Рынок муниципальных бумаг практически мертв, но у АРК и городов-миллионников существуют планы новых размещений, которые при вменяемых ставках способны заинтересовать инвесторов и к началу следующего года реанимировать вторичный рынок”,— описал Федоров.

С его оценкой согласна ведущий специалист по инвестиционному консалтингу компании Foyil Securities Ольга Мальцева. “В настоящее время на рынке облигаций Украины основное внимание сосредоточено на ОВГЗ, доходность к погашению которых варьируется в диапазоне 10-13%”,— подчеркнула она.

Если бы в таких условиях произошел выпуск новых качественных облигаций, их бы охотно покупали. Ключевое условие — репутация клиента. “Эмитенты, которые хорошо зарекомендовали себя во время кризиса, могут уже задумываться над выпуском новых публичных инструментов”,— отметила госпожа Гонтарева.

“Рынок однозначно испытывает дефицит качественных инструментов. Альтернатив вложениям в ОВГЗ практически нет, а потому, с нашей точки зрения, какой-либо новый качественный инструмент будет пользоваться колоссальным спросом”,— рассказал управляющий активами КУА Parex Asset Management Ukraine Алексей Дударенко.

Уже в ближайшем будущем новые бумаги появятся. “С активным появлением новых эмитентов, чем будут ознаменованы конец 2010 г. и начало 2011 г., интерес фондов к облигациям будет возрастать, так как будут восстанавливаться и инвестиционные потоки, которые будут заставлять фонды искать интересные инвестиционные возможности”,— считает господин Мовчан.

Впрочем, далеко не все на рынке настроены столь оптимистично. “Время корпоративных облигаций еще не наступило. Мы ранее оценивали рост интереса к облигациям во второй половине года, при этом нет сигналов к смене наших оценок в данном направлении. Рынок капитала очень слаб и неликвиден, он дополнительно подорван бюджетным кризисом в ЕС”,— отметил руководитель аналитического департамента ИГ “ТАСК” Андрей Шевчишин.

“Только не в корпоративном сегменте. Альтернативы ОВГЗ я не вижу”,— солидарен с ним генеральный директор Concorde Asset Management Григорий Пелех.

Что касается ближайшего будущего, рынок корпоративных облигаций не возродится. “Сейчас весь рынок замер в ожидании НДС-облигаций с ожиданиями по доходности на уровне 19-20%. Поэтому пока государственный долг будет находиться на таком уровне, первоклассного корпоративного эмитента на рынке мы не увидим”,— считает госпожа Гонтарева.

Эксперт назвала еще одно препятствие для возрождения рынка — неурегулированную ситуацию с дефолтами. По словам госпожи Гонтаревой, на рынке есть порядка десяти эмитентов, которые принципиально не платят по своим бумагам, хотя сохранили бизнес и даже расширяют его.

Зато в ближайшее время на вторичном рынке может произойти повышение доходности. Оно будет вызвано тем, что нерезиденты массово распродают имеющиеся у них ОВГЗ. Часть денег остается в стране для покупки НДС-ОВГЗ, однако другая часть выводится.

Вывод капитала может привести к тому, что количество потенциальных покупателей НДС-ОВГЗ может уменьшиться. Выпуск предполагается в объеме 20 млрд. грн., а банки способны купить бумаги лишь на 10 млрд. грн.— таков объем их свободной ликвидности. Они смогут покупать больше только в случае, если НБУ согласится выдавать рефинансирование под эти бумаги.

Сергей ЛЯМЕЦ