Добраться до финиша. Как выжить в наш век хаоса

Сейчас мы, инвесторы, испытываем те же чувства, что и путешественники, готовящиеся ступить на незнакомый континент. Взгляд в зеркало заднего вида подсказывает, что лучше выбрать гоночную машину, и, если дорога впереди будет такой же, поездка предстоит быстрая и легкая. Но что если нас ждет каменистый путь с ухабами и, возможно, даже гигантскими валунами?

Спортивная машина застрянет в первой же яме. Значит, нам нужен мощный внедорожник. У этого монстра нет скорости или красоты блестящей красной машины с откидным верхом, но он сможет преодолеть весь путь. Его позиция на финишной прямой зависит исключительно от неизвестной переменной: дороги. Если это будет ровное шоссе, тогда Ferrari и Maserati оставят наш Land Cruiser далеко позади. Он все равно доберется до финиша — просто будет не первым. Но если мой прогноз верен, вы будете очень рады, что выбрали внедорожник. Поскольку первым финишную линию, возможно, пересечете именно вы.

Иногда кажется, что мировая экономика и экономика США продолжают расти — медленно, но стабильно. Я же опасаюсь того, что спрос на товары был искусственным, поддерживаемым политикой количественного смягчения и недопустимыми дефицитами бюджетов. Я писал об этом уже неоднократно.

Сегодня хочу привлечь ваше внимание к тому, как подготовиться к последствиям этого искусственного роста. Инвестирование — занятие, требующее умения глядеть вперед. Инвесторы должны создавать свое портфолио из расчета на будущее состояние экономики, а не на прошлое. К сожалению, дорогу перед собой мы можем видеть в лучшем случае смутно. История также ничем не может нам помочь, так как экспериментов подобных масштабов в сфере количественного смягчения прежде не проводилось.

На случай того, что вы сможете оказаться не на пригородном шоссе, а в пустыне Моав, лучше заготовить внедорожник. Перефразируя Уоррена Баффета, чтобы доехать к финишу первым, для начала нужно к нему доехать.

Позвольте мне объяснить, что я имею в виду, говоря о “внедорожнике” в отношении к покупке акций. Для этого нужно сначала объяснить, как моя компания оценивает акции по трем параметрам: качество, оценка и рост.

Оценка (стоимость бизнеса) и рост (рост прибыли и дивидендов) имеют двойное значение: они служат источником дохода и защитой от потерь. Если вы заплатите 50 центов за компанию, которая на самом деле стоит $1, вы получаете 50-процентный запас прочности. Если официальная стоимость акции поднимется до $1, это доход, который вы получили благодаря такому параметру, как оценка. Если же стоимость начнет падать, то с инвестицией в 50 центов пройдет немало времени, прежде чем вы начнете терять деньги — это я и имею в виду под запасом прочности.

Параметр “рост” защищает вас от времени. Компания, прибыли и дивиденды которой растут, компенсирует вам потраченное на инвестиции время. Дивиденды регулярно делают вас немного богаче. Рост прибылей со временем увеличивает стоимость компании; если доходы удваиваются, упомянутые выше 50 центов превращаются не в $1, а в $2.

Что же насчет параметра “качество”? Традиционное определение качественной компании требует от нее соответствия следующим характеристикам: значительное конкурентное преимущество, высокая доходность капитала, хорошее управление и, наконец, нормальный баланс. Тем не менее, есть и более простой тест, позволяющий определить качество компании. Если вы все еще хотели бы владеть ее акциями через пять или десять лет, даже если рынок акций вообще закроется — значит, компания качественная.

Конечно, в ситуации, когда мы не знаем истинной стоимости денег (благодаря махинациям центральных банков), и когда глобальный экономический рост превратился в чудовище Франкенштейна (и снова спасибо центральным банкам), оценка и рост потеряли свою ценность в вопросах определения стоимости компаний низкого качества. Вы думали, что покупаете за 50 центов акции компании стоимостью в $1, но этот $1 на Нью-Йоркской бирже может буквально за минуту превратиться в 20 центов.

Именно поэтому качество должно стать для вас принципиальным параметром. Если компания не проходит проверку качества, ее акции не стоит даже проверять по параметрам оценки и роста.

Качество — главное свойство как внедорожника, так и хорошего портфолио. Они должны уметь пережить все, что обрушит на них мировая экономика.

Виталий КАЦЕНЕЛЬСОН, финансовый аналитик, директор по инвестициям Investment Management Associates, Inc., колумнист Financial Times