Баффетт: держателей облигаций ждет “мрачное будущее”

Инвесторам стоит избегать рынка облигаций, написал в ежегодном письме акционерам Уоррен Баффетт. “Инвесторов на рынках инструментов с фиксированным доходом по всему миру, будь то пенсионные фонды, страховые компании или пенсионеры, ждет мрачное будущее, — написал 90-летний генеральный директор Berkshire Hathaway. — Участники рынка, как по регуляторным причинам, так и с точки зрения кредитных рейтингов, должны уделять пристальное внимание облигациям. Но рынок облигаций — не то место, где сегодня нужно находиться”.

После годового собрания акционеров Berkshire Hathaway в начале мая 2020 г. инвестиционный гуру за период пандемии практически не делал публичных заявлений. В своем ежегодном письме, которое сопровождает публикацию годового отчета компании, он прокомментировал текущую ситуацию на рынках облигаций, сильно обострившуюся в последние недели, поделился мнением о перспективах американской экономики и объяснил, зачем Berkshire Hathaway потратила в прошлом году почти $25 млрд на выкуп своих акций.

Доходности государственных облигаций развитых стран сильно выросли за последнюю неделю в результате массовой распродажи, которая обеспокоила и участников мировых фондовых рынков. Доходность 10-летних казначейских бондов США, которая в начале года составляла 0,9%, к концу этой недели поднялась до 1,415%. Инвесторы уходят из безопасных инструментов, ожидая резкого ускорения экономического роста. Оптимизм относительно оживления мировой экономики также спровоцировал ожидания ускорения инфляции и пересмотра ультрамягкой денежной политики центральными банками.

Многие инвесторы, выходя из гособлигаций, заменяют их в своих портфелях более рискованными бумагами более низкого кредитного качества. “Некоторые страховщики, а также другие инвесторы в облигации могут попытаться выдавить хоть что-то из ничтожных доходов, которые сейчас есть на рынке, переводя средства в обязательства сомнительных заемщиков. Однако рискованные кредиты — это не ответ на неадекватные процентные ставки”, — предупредил Баффетт. “Три десятилетия назад когда-то мощная индустрия ссудо-сберегательных ассоциаций довела себя до гибели в том числе из-за того, что игнорировала эту максиму”, — напомнил инвестор.

Кризис ссудо-сберегательных ассоциаций 

Сама Berkshire Hathaway является крупным участником рынка инструментов с фиксированным доходом — во многом потому, что ей где-то нужно держать огромные денежные средства, которые на конец года составили $138,3 млрд. Около $113 млрд из них было вложено в краткосрочные бумаги — казначейские векселя, тогда как в более долгосрочные облигации — лишь $3,4 млрд. Компания слегка сократила в IV квартале свои вложения в корпоративные облигации.

Баффетт в прошлом неоднократно отмечал, что не может найти достаточно крупную цель для поглощения. Поэтому свободные денежные средства Berkshire Hathaway продолжают расти, и это не очень нравится инвесторам. В последние два года ее акции отстают от индекса S&P 500. Например, в 2020 г. они выросли на 2,4%, а индекс — на 16,3%.

За прошлый год Berkshire Hathaway потратила на выкуп своих акций $24,7 млрд, причем покупки активизировались в IV квартале ($8,8 млрд). Баффетт объяснил их так: вместе со своим партнером Чарли Мангером он “решил, что они повысят внутренне присущую стоимость [компании] и при этом у Berkshire останется с избытком средств, чтобы воспользоваться любыми возможностями или решить проблемы, если те возникнут”.

“Выкуп акций оказался в центре всеобщего внимания и был действительно очень крупным”, — говорит Джим Шанахан, аналитик Edward Jones. По его оценке, в этом году компания выкупила акций еще на $4,5 млрд.

Рост фондового рынка означает, что возможности Баффетта по поглощению останутся ограниченны. “Большинство по-настоящему великих бизнесов не были заинтересованы в том, чтобы их кто-то купил”, — заявил Баффетт. Поэтому он и Мангер уделяют повышенное внимание портфелю акций, размер которого в 2020 г. достиг $281 млрд. Berkshire Hathaway купила в прошлом году акции мобильного оператора Verizon Communications на $8,6 млрд и Chevron — на $4,1 млрд (акции нефтяной компании сильно упали во время кризиса, но она, в отличие от Exxon Mobil, сохранила в 2020 г. положительный свободный денежный поток). Berkshire Hathaway также немного сократила долю в своей крупнейшей инвестиции — Apple (пакет стоил $118 млрд на конец года).

“Он остается непреклонен в вопросе цены [покупки] и по-прежнему проявляет дисциплинированность в вопросе стоимостных оценок, — комментирует Шанахан. — В результате он упустил некоторые возможности”.