Замедление темпов роста прямых иностранных инвестиций и займов может привести к угрозе девальвации гривни. Снизить этот риск можно только путем смены режима монетарной политики — с фиксированного курса к валютной корзине.
Снижение базовой ставки Федеральной резервной системы (ФРС) США добавило ликвидности финансовым рынкам, но не увеличило приток капиталов в развивающиеся экономики, как это было в моменты предыдущих снижений ставки. Инвесторы, наконец, осознали, что действия ФРС — это не просто желание помочь Уолл-Стрит поскорее справиться с убытками, которые принес ипотечный кризис, а осознание реальной угрозы рецессии в мировой экономике.
Замедление темпов прироста инвестиций наиболее болезненно ударит по развивающимся экономикам. Многие из них только недавно включились в модель глобального потребления и удовлетворяют спрос населения за счет импортных товаров, не имея значительных экспортных мощностей. Результатом такой политики стал серьезный дефицит текущих счетов платежных балансов Румынии, Турции, Венгрии, Болгарии и Украины, который покрывается за счет притока капитала по финансовому счету платежного баланса.
Соответственно, замедление притока капитала в эти страны может вызвать дефицит иностранной валюты для финансирования необходимого объема импорта и — как следствие — девальвацию национальных валют. “Вероятно, наиболее заметно валюты будут слабеть в европейских развивающихся странах, в которых дефицит счета текущих операций намного превосходит аналогичные показатели развивающихся стран других регионов”, — говорит валютный аналитик Bank of America Лоуренс Гудмен.
При этом наиболее рисковыми зонами для инвестиций в глазах иностранных инвесторов могут выглядеть Болгария и Украина. Только в этих странах расширяющийся дефицит текущего счета платежного баланса сопровождается сохранением жестко управляемого курса. Три года назад дефицит текущего счета в Болгарии составлял около 7% ВВП (прогноз Нацбанка для Украины на 2008 г.) и был сформирован за счет энергоносителей и инвестиционного импорта. Однако стабильная экономическая ситуация в стране и перспективы вхождения в ЕС стимулировали рост доходов населения, который сопровождался значительным притоком прямых иностранных инвестиций в страну. В течение трех лет дефицит текущего счета платежного баланса в Болгарии увеличился до 12,6% ВВП (по итогам третьего квартала 2007 г.).
Замглавы НБУ Александр Савченко убеждает, что украинские власти не допустят такого стремительного роста дефицита текущего счета. Однако в структуре украинского импорта преобладают энергоносители и т.н. инвестиционный импорт. Наша страна только начинает сталкиваться с массированным притоком потребительских импортных товаров, которые не включены во внутренний производственный процесс (как энергоносители и оборудование). При этом дефицит текущего счета платежного баланса в Украине покрывается в основном среднесрочными и краткосрочными займами. Тогда как болгарский дефицит текущего счета покрывается инвестициями.
Из такой сравнительной характеристики можно сделать вывод о достаточно высоких рисках платежного баланса Украины. Конечно, их не может не замечать НБУ. Поэтому заявления о необходимости приучать население и бизнес к возможным колебаниям курса гривни, которые в последнее время все чаще звучат с Институтской, уже можно воспринимать всерьез. Исходя из высоких рисков дестабилизации на внешних финансовых рынках, НБУ уже в самое ближайшее время может попытаться снять с себя часть валютных рисков, введя корзину из доллара и евро для определения курса гривни.
Александр ДУБИНСКИЙ