Постоянный адрес: http://ukrrudprom.com/analytics/Zashchita_Timchenko.html?print

Олег КАЛИТА 10:30 25 июля 2012 года

3 миллиона жителей столицы могут стать заложниками усилий энергохолдинга ДТЭК Рината Ахметова сохранить контроль над “Киевэнерго”. Попытка сделать энергомонополию столицы максимально “токсичной” с точки зрения недружественного поглощения аукнется ухудшением экономики компании и свертыванием ее инвестиционной программы.

Единственный выход. Нужно выпасть из игры.”

Владимир Набоков

Последний этап приватизации украинской энергетики, стартовавший в конце пришлого года, уже стал притчей во языцех. Мало того, что подавляющее большинство выставленнных на продажу активов (6 генерирующих и распределительных компаний) были приобретены одной и той же голландской компанией DTEK Holdings B.V., так многие из этих предприятий приобретены на аукционах с одним-единственным покупателем. Даже на конкурсах, где второго барыгу неубедительно и вяло изображал Константин Григоришин, финальная цена продажи энергоактивов DTEK Holdings B.V. не поднялась выше стартовой более чем на 10%.

Ernst&Young за все ответит

В итоге на получение контроля в трех облэнерго (два из них в двух самых индустриально развитых регионах страны — в Донецкой и Днепропетровской областях), двух генерирующих компаниях и столичной энергомонополии “Киевэнерго” холдинг Рината Ахметова потратил всего 600 миллионов долларов. И в ДТЭКе прекрасно отдают себе отчет в “пирровости” этой победы.

В начале февраля председатель правления ДТЭК Максим Тимченко, отвечая Kyiv Post на обвинения в том, что возглавляемый им холдинг получил контроль в 4 энергетических компаниях (“Захидэнерго”, “Днепроэнерго”, “Киевэнерго” и “Донецкоблэнерго”), безо всякой конкуренции и, как следствие, по заниженной цене заявил: “Возьмем “Захидэнерго” и его 45-процентную долю. Оценка Ernst&Young, сделанная летом, составляет 207 миллионов долларов. Стартовая цена была 241 миллионов долларов и мы купили этот пакет за 244 миллиона. Итак, мой вопрос — объективна ли оценка Ernst&Young или нет?” Далее Тимченко перечислил факторы, повлиявшие на низкую оценку украинских энергоактивов и подытожил: “Если вы возьмете во внимание все это, вы получите цену ниже стартовой. Я готов доказать это на любом форуме, но я не буду этого делать. Ernst&Young уже сделал это”.

Подобные аргументы могли бы сыграть в общении с мягкотелыми представителями украинского среднего класса. Но, к сожалению для энергетического бизнеса Рината Ахметова, в современной Украине есть категория граждан, которая не участвует в форумах и без пиетета относится к высоколобым очкарикам из “большой четверки”. Их совершенно не впечатляют bullshit spreadsheet, потому что здравый смысл и большой жизненный опыт говорит им о том, что их “развели” и “кинули” — с ними “не поделились”.

Отравленная пилюля

Понимая, что легитимность получения контроля над шестью вышеупомянутыми энергокомпаниями в глазах правящей Семьи выглядит ущербно, энергетический холдинг Рината Ахметова решил “копать траншеи”. Конечно, вывести оборудование и недвижимость приобретенных активов за пределы страны физически невозможно. Однако можно в случае необходимости оперативно вывести за рубеж денежные средства этих компаний, оставив последние с огромной дебиторской задолженностью безо всякой перспективы ее погашения. Благодаря этому, с одной стороны, перспектива потенциальной эмиграции начинает сразу играть новыми красками, а с другой — оставшиеся на родине активы хоть и попадают в руки врагу, но с точки зрения экономики — близки к полному банкротству.

Вдохновившись подобными соображениями, топ-менеджмент ДТЭК во главе с Максимом Тимченко решил действовать. С начала года на всех предприятиях энергохолдинга Рината Ахметова прошли собрания акционеров, где были приняты решения, что все эти предприятия могут выдавать возвратную финансовую помощь своему акционеру — DTEK Holdings B.V. (Голландия) либо юрлицам, в которых более 60% акций принадлежит этой нидерландской компании. Ниже приведена таблица, дающая представление о масштабах потенциального вывода денежных средств из украинских активов ДТЭК в пользу голландской холдинговой компании. 

Компания	Размер потенциальной финансовой помощи DTEK Holdings B.V., млн. долларов	Стоимость получения контроля для DTEK Holdings B.V., млн. грн	Пакет, оформивший контроль, % уставного фонда
Киевэнерго	1900	450,5	25,000
Захидэнерго	150	1932,1	45,103
Днепроэнерго	380	1179,7	25,000
Павлоградуголь	500	1400,0	92,110
Шахта “Комсомолец Донбасса”	120	25,6	33,270
Крымнерго	55	256,1	45,000
Донецкоблэнерго	н.д.	467,6	40,061
Днепроблэнерго	310	660,1	50,000
Итого	3415	6371,1

Как видно из таблицы, в случае обострения конфликта с Семьей за пределы Украины может быть перечислено более 3 миллиардов долларов в качестве финпомощи DTEK Holdings B.V. и ее “дочкам”. Наиболее вопиющий пример использования этой схемы — “Киевэнерго”, где на апрельском собрании акционеров принято решение, что столичная энергомонополия имеет право выдать 1,9 млрд. долларов возвратной финансовой помощи. По словам руководителя аналитического департамента инвесткомпании Concorde Capital Александра Паращия, такая цифра “приблизительно равна сумме всех денежных поступлений, которые “Киевэнерго” может получить в 2012 году”. “Теперь фактическая стоимость компании “Киевэнерго” будет равна нулю, ведь ее активы будут равны ее обязательствам”, — считает аналитик инвесткомпании “Арт капитал” Олег Иванец.

Стабильность как она есть

Красота схемы с предоставлением финансовой помощи заключается в том, что согласно действующему в Украине законодательству она должна предоставляться на беспроцентной основе. Более того, ее беспроцентный характер специально подчеркнут в решении собрания акционеров “Киевэнерго”.

В свою очередь, понятно, что предприятия ДТЭК, отправившие “финансовый подарок” в Голландию или на Кипр, будут вынуждены искать деньги, дабы продолжать функционировать. На том же апрельском собрании “Киевэнерго” акционеры (читай ДТЭК, которому принадлежит более 72%) разрешили компании залатать образовавшуюся брешь за счет:

- привлечения кредитов — в размере 500 миллионов долларов;